截止10月16日,农林牧渔行业共85家上市公司,已披露三季报的有3家,其中众兴菌业和西王食品净利润同比正增长,且靠近前期业绩预告的上限,正邦科技实现了扭…
截止10月16日,农林牧渔行业共85家上市公司,已披露三季报的有3家,其中众兴菌业和西王食品净利润同比正增长,且靠近前期业绩预告的上限,正邦科技实现了扭亏为盈。已披露业绩快报的有2家,其中福成五丰净利润大幅增长,东陵粮油继续大幅亏损。已披露业绩预告而未披露三季报或业绩快报的有53家,其中业绩预增的有12家,牧原股份增幅最大,同比增长11014%,前三季度归母净利润约为2亿元,康达尔和华英农业同比增速在1000%以上,前三季度归母净利润分别约为1.6亿和3000万元;另外,7家业绩略增,3家业绩续盈,
7家业绩略减,8家业绩扭亏,其中雏鹰农牧前三季度归母净利大增300%,为1到1.5个亿;业绩预减的3家,
业绩首亏的7家,其中中粮生化巨亏5亿,主要受石化低迷拖累公司的燃料乙醇业务,圣农发展和民和股份分别巨亏3个多亿和2个多亿,主要由于上半年毛鸡和鸡苗价格持续低迷;业绩续亏的有6家,其中益生股份巨亏近7个亿。
评论:
我们认为,农林牧渔行业正处于上升周期的起步阶段,不同的子行业之间表现出景气度的巨大差异,但行业整体向上的趋势愈发明晰。产能去化彻底、需求缓慢复苏的生猪养殖行业率先走出了反转行情。二季度开始,生猪价格出现了猛烈的上涨,8月中旬后维持高位震荡;与此同时,玉米、豆粕等饲料原料价格持续走低,猪粮比不断攀升逼近8,养殖企业的效益大幅改善。值得注意的是,禽产业链一反常态,和猪形成了冰火两重天的表现。虽然一季度猪价同样低迷,生猪养殖企业亏损严重,但是从3月开始的一波高达50%的猪价尤其是生猪价格的快速持续上涨,使得生猪养殖企业的中报普遍扭亏为盈,三季报尤其是单三季度则盈利丰厚。相比而言,禽则大为逊色,鸡价从年初开始持续低迷,甚至于在猪价加速上涨的二三季度反而加速下跌,造成了圣农发展、益生股份、民和股份等上市公司前三季度的巨额亏损。
投资要点:
如上图所示,本周申万一级农林牧渔行业指数收益率为8.49,跑赢上证指数1.95%,跑赢沪深300指数2.68%;
过去的一个月,行业指数收益率为18.79%,跑赢上证指数9.32%,跑赢沪深300指数10.09%。估值方面,本周申万一级农林牧渔行业指数市盈率为75倍,同期上证指数市盈率为15倍,沪深300指数市盈率为13倍,农林牧渔行业指数相对上证指数的估值溢价率为4.04倍,环比上周上升2.9%,同比去年同期下降-12.6%。节后第二周,大盘企稳,个股普涨,农业板块强于大盘。九月以来,农林牧渔各子行业均显着跑赢大盘,同时估值溢价率却同比大幅下降,板块的相对收益和投资优势凸显。
生猪养殖率先反转:农业板块正处于上行周期的起步阶段,面临景气向上的拐点。具体表现在:各子行业景气度出现分化,但不改整体向上的趋势。从三季报的情况来看,生猪养殖企业率先反转,业绩最为靓丽。始于今年3月的生猪价格持续快速上涨,生猪养殖企业盈利大幅改善。三季度,生猪价格维持高位震荡,玉米豆粕等饲料原料价格则加速探底,使得猪粮比节节攀升,生猪养殖企业的三季报普遍大幅预增。作为A
股中少数几个盈利向上的板块之一,生猪养殖受到资金的追捧。
供给方面:在母猪存栏降至历史低位而养殖户的补栏趋于理性的情况下,生猪供给在未来的一年都不太可能会出现过剩的现象,这为生猪价格提供了坚实的支撑,国内的玉米、小麦、水稻三大原粮后市展望悲观,生猪养殖毛利率有望维持高位。
需求方面:宏观经济的触底回升和通胀升温所带来的需求膨胀将放大养殖企业的盈利,因此今年四季度和明年上半年将迎来生猪养殖企业持续高盈利的蜜月期。对投资者而言,无论是追求绝对收益还是相对收益,都是不错的选择。
禽有望接力生猪:三季度以来,鸡价不但没有跟随猪价上涨,反而加速下跌,我们认为和行业主动去库存有很大关系。在行业持续低迷下,过剩产能淘汰和去库存加速进行;随着冬季旺季来临以及猪价维持高位,鸡价有望止跌回升。白羽肉鸡四家上市公司三季报普遍巨亏,一旦鸡价出现转机,盈利弹性巨大,目前正是左侧布局的良机,建议投资者重点关注,提早布局。具体可参阅我们上周发布的行业点评报告《白羽肉鸡:盈利拐点渐近,
否极泰来可期》。个股方面,我们最看好在行业低迷时逆势扩张、业绩弹性巨大的圣农发展。
农村电商的主题性机会:四季度首次国务院常务会议从农村电商的痛点进行发力,致力于“打通最后一公里”。其中,“缩小城乡数字鸿沟”在今年5月13日的常务会议亦有提及;此前在4月2日,中共中央国务院正式发布《关于深化供销合作社综合改革的决定》,着重激发供销社活力,改革内部机制,增强服务能力。根据决定,中华全国供销合作总社将着力打造全国性的电子商务平台,各省级社统筹发展区域性、专业性电子商务平台与之对接,
形成规模优势,共同打造“网上供销社”;同时,鼓励供销合作社做小额信贷、融资租赁、信用担保等工作。无独有偶,时隔半年后的10月14日政治局会议再度聚焦农村电商和农村金融,充分显示出党中央和国务院对三农问题尤其是农业信息化的高度重视。我们认为,今年的一号文件很有可能再次突出农业信息化和农村电商的主题,
相关概念股的主题性投资机会凸显。个股方面我们最看好拥有丰富供销社资源和配套物流系统,在农资电商业务饲料和动保景气上行:猪价走强刺激养殖企业的补栏积极性,体现在仔猪价格自年初以来涨幅超过100%。但是受制于上游能繁母猪存栏持续走低,产能供给偏紧将制约生猪存栏量的快速上升,我们预计今年四季度到明年一季度,仔猪价格将维持高位,能繁母猪和生猪存栏量有望温和增长,饲料和动保将受益于下游养殖景气回升和存栏量增长,由于其弱周期性,业绩弹性低于养殖企业,股价表现也较为温和。但值得注意的是,三季度以来,
上游的玉米、豆粕、小麦等饲料原料价格加速下跌,将极大减轻饲料企业的成本压力,提升毛利率水平,业绩有望持续超预期。
个股推荐:
圣农发展:公司充分发挥其自繁自养自宰的产业链一体化优势在行业低迷时逆势扩张,始终如一的产品品质有助于维持高溢价并迅速抢占下游大客户。通过引入KKR
等海外巨头作为战略投资者加强内部管理,保证产品质量以提升市场占有率。一旦上游供给受限或下游消费复苏,行业的供求关系发生逆转时,禽肉价格将飞涨,叠加近年来不断扩大的出栏量,大型规模化养殖企业的盈利弹性巨大。鉴于目前行业正处于盈利向上的拐点,圣农发展2016年的盈利弹性巨大,有望大幅超市场预期,给予“买入”评级。
辉隆股份:公司的实际控制人为安徽省供销合作社联合社,作为供销系统中第一家上市公司,公司正处在供销社改革和农村电商发展的风口。我们看好公司由农资经销向农业产业综合服务的转型,并有理由相信:未来公司将有效利用电商平台和信息化技术加快横向和纵向扩张的步伐,成为充分受益于政策刺激和改革推进的农村综合服务业巨头。
早在2011年上市之初,公司便开始在省内外积极扩张并进行产业链上下游的延伸:2011年先后收购了安徽黄山新安农资51%的股权,投资设立山西辉隆农资,成立江苏辉隆分公司;2012年正式进军我国重大蔬菜基地海南,
同年通过收购成为合肥德善、马鞍山德善、广德德善等小贷公司的实际控制人。目前,公司的化肥业务遍及国内15省区,出口遍及20多个国家;农药业务覆盖7省,拥有70多个配送中心、2800多个加盟店,已初步形成了辐射全国的农资连锁经营网络。今年上半年,公司出资一亿元,参与投资由安徽省政府主导推动的产业基金,该基金强大的政府资源和丰富的运作经验将助力公司未来的兼并收购之路更加顺畅。
2015年5月,公司公告与省供销商业总公司、中国科学院合肥物质科学研究院、中科院技术创新工程院有限公司共同投资设立电子商务公司,电商平台“农仁街”已于2015年8月16日上线运营。“农仁街”不仅拥有公司自身庞大的线下购销网络,还可以借助安徽省供销合作社现有的6万多个网点资源和3400多家专业合作社提供系统内外服务;并有望借助中科院在智慧农业领域的先进科研技术成果,利用物联网、云计算、大数据等尖端信息技术打造智慧农业服务体系,促进线上线下融合,增强客户对电商平台的认可度和粘性,使“农仁街”成为集农资供应、农技服务、物流配送、农产品购销、农村金融等服务为一体的现代农业综合服务电子商务平台。

生猪养殖率先反转:农业板块正处于上行周期的起步阶段,面临景气向上的拐点。具体表现在:各子行业景气度出现分化,但不改整体向上的趋势。从三季报的情况来看,生猪养殖企业率先反转,业绩最为靓丽。始于今年3月的生猪价格持续快速上涨,生猪养殖企业盈利大幅改善。三季度,生猪价格维持高位震荡,玉米豆粕等饲料原料价格则加速探底,使得猪粮比节节攀升,生猪养殖企业的三季报普遍大幅预增。作为A
股中少数几个盈利向上的板块之一,生猪养殖受到资金的追捧。

   
生猪养殖:行业净利润下滑80%。春节后猪价快速下行,大量牛猪出栏遇上消费淡季,猪价低点最低至10.35元/公斤左右。二季度生猪养殖全部亏损,行业净利润下滑80%,较17年同期下滑62%
继续下降,16年为生猪养殖盈利最好时点。代表公司:牧原股份、温氏股份、天邦股份、正邦科技。

【澳门云顶注册】农林牧渔:板块分化加剧,向上拐点渐明。   
3)关注业绩延续增长个股。水产饲料和宠物食品行业景气度持续,相关上市公司业绩维持较高增速,推荐海大集团、佩蒂股份。

我们认为,农林牧渔行业正处于上升周期的起步阶段,不同的子行业之间表现出景气度的巨大差异,但行业整体向上的趋势愈发明晰。产能去化彻底、需求缓慢复苏的生猪养殖行业率先走出了反转行情。二季度开始,生猪价格出现了猛烈的上涨,8月中旬后维持高位震荡;与此同时,玉米、豆粕等饲料原料价格持续走低,猪粮比不断攀升逼近8,养殖企业的效益大幅改善。值得注意的是,禽产业链一反常态,和猪形成了冰火两重天的表现。虽然一季度猪价同样低迷,生猪养殖企业亏损严重,但是从3月开始的一波高达50%的猪价尤其是生猪价格的快速持续上涨,使得生猪养殖企业的中报普遍扭亏为盈,三季报尤其是单三季度则盈利丰厚。相比而言,禽则大为逊色,鸡价从年初开始持续低迷,甚至于在猪价加速上涨的二三季度反而加速下跌,造成了圣农发展、益生股份、民和股份等上市公司前三季度的巨额亏损。

    代表公司:华英农业。

7月份,农林牧渔(申万)指数上涨0.68%,跑赢中小板2.61个百分点,跑赢沪深300指数0.47个百分点,在申万28个一级子行业中排名第12位。农业各子板块正收益居多,畜禽养殖板块因产品价格上涨带动投资热情提升,其中涨幅靠前的子板块分别为禽养殖(+18.86%)、果蔬加工(+6.48%)和畜养殖(+6.10%)。

澳门云顶注册,需求方面:宏观经济的触底回升和通胀升温所带来的需求膨胀将放大养殖企业的盈利,因此今年四季度和明年上半年将迎来生猪养殖企业持续高盈利的蜜月期。对投资者而言,无论是追求绝对收益还是相对收益,都是不错的选择。

   
累计同比增长超过100%的公司预计有:圣农发展(+1858%),华英农业(+226%),荃银高科(+217%),益生股份(+133%),仙坛股份(+129%),民和股份(+105%)。

   
目前SW农林牧渔PE中值为33.06倍,与A股估值基本持平,估值处于历史后15.98%分位,估值较低的子行业为海洋捕捞(18.63X)、粮食种植(19.17X)和粮油加工(22.6X)。8月份迎来上市公司中报密集披露期,而在上半年猪价低迷的背景下,我们预计农业板块中报业绩整体承压,维持行业“同步大市”评级。

辉隆股份:公司的实际控制人为安徽省供销合作社联合社,作为供销系统中第一家上市公司,公司正处在供销社改革和农村电商发展的风口。我们看好公司由农资经销向农业产业综合服务的转型,并有理由相信:未来公司将有效利用电商平台和信息化技术加快横向和纵向扩张的步伐,成为充分受益于政策刺激和改革推进的农村综合服务业巨头。

   
动保:上半年同比增长5%。受到猪价大幅下滑影响,疫苗行业也受到明显影响,特别是猪价低迷对口蹄疫市场苗冲击较大。与此同时,口蹄疫市场苗竞争格局也在改变,预计中报业绩生物股份(3%)、中牧股份(54%),中牧股份业绩中有金达威投资收益的贡献。

   
投资策略上,我们持续看好白羽鸡反转行情的持续以及生猪养殖板块的反弹行情,并建议关注业绩延续增长个股:

宏观经济加速下滑引发系统性金融风险;

    我们预计,农林牧渔行业重点公司2018年上半年业绩情况如下:

   
1)禽链反转行情持续,关注个股投资机会。2015年以来由祖代鸡引种下降造成的禽链各环节产能受限逐步向价格端传导。目前父母代存栏出现实质性下滑,白羽肉鸡行业产能去化兑现。同时,近期“非洲猪瘟”疫情的发生将提升禽类替代品的消费需求。在行业供给收缩和下游消费提升的背景下,预计禽链价格有望持续向上。推荐圣农发展、益生股份、民和股份、仙坛股份。

2015年5月,公司公告与省供销商业总公司、中国科学院合肥物质科学研究院、中科院技术创新工程院有限公司共同投资设立电子商务公司,电商平台“农仁街”已于2015年8月16日上线运营。“农仁街”不仅拥有公司自身庞大的线下购销网络,还可以借助安徽省供销合作社现有的6万多个网点资源和3400多家专业合作社提供系统内外服务;并有望借助中科院在智慧农业领域的先进科研技术成果,利用物联网、云计算、大数据等尖端信息技术打造智慧农业服务体系,促进线上线下融合,增强客户对电商平台的认可度和粘性,使“农仁街”成为集农资供应、农技服务、物流配送、农产品购销、农村金融等服务为一体的现代农业综合服务电子商务平台。

   
累计同比增长在50%-100%的公司预计有:中牧股份(+54%)累计同比增长在30%-50%之间的公司预计有:禾丰牧业(+39%),海利生物(+30%),西王食品(+35%)累计同比增长在0%-30%之间的公司预计有:海利生物(+30%),中粮糖业(+29%),瑞普生物(+25%),天马科技(+18%),海大集团(+16%),亚盛集团(+15%),北大荒(+14%),普莱柯(+13%),新希望(+11%),好当家(+10%),梅花生物(+10%),金河生物(+4%),生物股份(+3%)累计同比下滑的公司预计有:隆平高科(-1.72%),牧原股份(-107.91%),温氏股份(-47.52%),天邦股份(-44.68%),天康生物(-36.76%,)等。

    风险提示:自然灾害影响、农产品价格大幅下滑、产业政策变化。

农村电商的主题性机会:四季度首次国务院常务会议从农村电商的痛点进行发力,致力于“打通最后一公里”。其中,“缩小城乡数字鸿沟”在今年5月13日的常务会议亦有提及;此前在4月2日,中共中央国务院正式发布《关于深化供销合作社综合改革的决定》,
着重激发供销社活力,改革内部机制,增强服务能力。根据决定,中华全国供销合作总社将着力打造全国性的电子商务平台,各省级社统筹发展区域性、专业性电子商务平台与之对接,
形成规模优势,共同打造“网上供销社”;同时,鼓励供销合作社做小额信贷、融资租赁、信用担保等工作。无独有偶,时隔半年后的10月14日政治局会议再度聚焦农村电商和农村金融,充分显示出党中央和国务院对三农问题尤其是农业信息化的高度重视。我们认为,今年的一号文件很有可能再次突出农业信息化和农村电商的主题,
相关概念股的主题性投资机会凸显。个股方面我们最看好拥有丰富供销社资源和配套物流系统,在农资电商业务饲料和动保景气上行:猪价走强刺激养殖企业的补栏积极性,体现在仔猪价格自年初以来涨幅超过100%。但是受制于上游能繁母猪存栏持续走低,产能供给偏紧将制约生猪存栏量的快速上升,我们预计今年四季度到明年一季度,仔猪价格将维持高位,能繁母猪和生猪存栏量有望温和增长,饲料和动保将受益于下游养殖景气回升和存栏量增长,由于其弱周期性,业绩弹性低于养殖企业,股价表现也较为温和。但值得注意的是,三季度以来,
上游的玉米、豆粕、小麦等饲料原料价格加速下跌,将极大减轻饲料企业的成本压力,提升毛利率水平,业绩有望持续超预期。

18H1农林牧渔行业整体净利润预计同比下降33%,与去年同期持平。2018年上半年农业子行业中,禽养殖板块表现相对较好,同比明显增长。其余子行业同比下滑较为明显,生猪价格在春节后快速回落,猪价最低跌至10.35元/公斤,全行业无一幸免。同时也使得饲料和动保后周期行业都受到影响。而种业受高库存影响利润下降明显。

   
2)猪价迎来季节性反弹,中长线布局养殖板块投资机会。截至7月底全国外三元生猪均价为13.02元/公斤,环比上涨约9%,自繁自养生猪养殖利润为44.53元/头,已由前期亏损转为盈利状态。从猪价季节性规律来看,目前猪价已到年内底部并逐渐企稳,随着下游消费需求的提升,短期内猪价有望继续反弹,养猪类上市公司下半年业绩将迎来修复。中长期来看,虽然猪周期仍处于下行阶段,但2018年会是养猪类上市公司的相对底部,配置价值显现。推荐牧原股份、温氏股份,建议关注正邦科技、天邦股份。

截止10月16日,农林牧渔行业共85家上市公司,已披露三季报的有3家,其中众兴菌业和西王食品净利润同比正增长,且靠近前期业绩预告的上限,正邦科技实现了扭亏为盈。已披露业绩快报的有2家,其中福成五丰净利润大幅增长,东陵粮油继续大幅亏损。已披露业绩预告而未披露三季报或业绩快报的有53家,其中业绩预增的有12家,牧原股份增幅最大,同比增长11014%,前三季度归母净利润约为2亿元,康达尔和华英农业同比增速在1000%以上,前三季度归母净利润分别约为1.6亿和3000万元;另外,7家业绩略增,3家业绩续盈,
7家业绩略减,8家业绩扭亏,其中雏鹰农牧前三季度归母净利大增300%,为1到1.5个亿;业绩预减的3家,
业绩首亏的7家,其中中粮生化巨亏5亿,主要受石化低迷拖累公司的燃料乙醇业务,圣农发展和民和股份分别巨亏3个多亿和2个多亿,主要由于上半年毛鸡和鸡苗价格持续低迷;业绩续亏的有6家,其中益生股份巨亏近7个亿。

   
饲料:行业净利润2018年上半年同比下滑13%(剔除通威股份)。近年来,饲料企业产业链逐步延伸至生猪养殖行业,猪价下跌拖累公司业绩。剔除通威股份后,整体饲料行业利润出现下滑。代表公司:大北农、唐人神、金新农。水产饲料受益于水产价格景气,业绩继续保持增长,代表公司:海大集团、天马科技。

禽有望接力生猪:三季度以来,鸡价不但没有跟随猪价上涨,反而加速下跌,我们认为和行业主动去库存有很大关系。在行业持续低迷下,过剩产能淘汰和去库存加速进行;随着冬季旺季来临以及猪价维持高位,鸡价有望止跌回升。白羽肉鸡四家上市公司三季报普遍巨亏,一旦鸡价出现转机,盈利弹性巨大,目前正是左侧布局的良机,建议投资者重点关注,提早布局。具体可参阅我们上周发布的行业点评报告《白羽肉鸡:盈利拐点渐近,
否极泰来可期》。个股方面,我们最看好在行业低迷时逆势扩张、业绩弹性巨大的圣农发展。

   
种业:净利润17H1下降26%。种子行业受到高库存和政策影响,18年上半年表现较为低迷,玉米种子下滑明显。代表公司隆平高科、登海种业。

投资要点:
如上图所示,本周申万一级农林牧渔行业指数收益率为8.49,跑赢上证指数1.95%,跑赢沪深300指数2.68%;
过去的一个月,行业指数收益率为18.79%,跑赢上证指数9.32%,跑赢沪深300指数10.09%。估值方面,本周申万一级农林牧渔行业指数市盈率
为75倍,同期上证指数市盈率为15倍,沪深300指数市盈率为13倍,农林牧渔行业指数相对上证指数的估值溢价率为
4.04倍,环比上周上升2.9%,同比去年同期下降-12.6%。节后第二周,大盘企稳,个股普涨,农业板块强于大盘。九月以来,农林牧渔各子行业均显着跑赢大盘,同时估值溢价率却同比大幅下降,板块的相对收益和投资优势凸显。

   
投资策略:禽养殖行业景气复苏较为确定,我们继续看好禽养殖行业受益三季度消费旺季带动的景气复苏,推荐标的:益生股份、民和股份、圣农发展、仙坛股份和禾丰牧业。生猪养殖板块经历四个月深度亏损之后,去产能有望超出市场预期,下半年底部抬高,关注反弹机会,推荐标的:牧原股份、温氏股份、天邦股份。

圣农发展:公司充分发挥其自繁自养自宰的产业链一体化优势在行业低迷时逆势扩张,始终如一的产品品质有助于维持高溢价并迅速抢占下游大客户。通过引入KKR
等海外巨头作为战略投资者加强内部管理,保证产品质量以提升市场占有率。一旦上游供给受限或下游消费复苏,行业的供求关系发生逆转时,禽肉价格将飞涨,叠加近年来不断扩大的出栏量,大型规模化养殖企业的盈利弹性巨大。鉴于目前行业正处于盈利向上的拐点,圣农发展2016年的盈利弹性巨大,有望大幅超市场预期,给予“买入”评级。

   
禽类养殖:2018年上半年禽类养殖行业净利润同比增长334%。其中白羽肉鸡行业从17年的亏损2.48亿元到18年盈利4.85亿元,上半年肉鸡养殖行业供给减少景气复苏,养殖环节盈利颇丰。代表公司:益生股份,民和股份、圣农发展、仙坛股份;白羽肉鸭行业同比17年增长224%,受17年环保和一季度深度亏损影响,肉鸭养殖行业产能退出明显。

人力成本加速上升侵蚀企业盈利。

供给方面:在母猪存栏降至历史低位而养殖户的补栏趋于理性的情况下,生猪供给在未来的一年都不太可能会出现过剩的现象,这为生猪价格提供了坚实的支撑,国内的玉米、小麦、水稻三大原粮后市展望悲观,生猪养殖毛利率有望维持高位。

早在2011年上市之初,公司便开始在省内外积极扩张并进行产业链上下游的延伸:2011年先后收购了安徽黄山新安农资51%的股权,投资设立山西辉隆农资,成立江苏辉隆分公司;2012年正式进军我国重大蔬菜基地海南,
同年通过收购成为合肥德善、马鞍山德善、广德德善等小贷公司的实际控制人。目前,公司的化肥业务遍及国内15省区,出口遍及20多个国家;农药业务覆盖7
省,拥有70多个配送中心、2800多个加盟店,已初步形成了辐射全国的农资连锁经营网络。今年上半年,公司出资一亿元,参与投资由安徽省政府主导推动的产业基金,该基金强大的政府资源和丰富的运作经验将助力公司未来的兼并收购之路更加顺畅。

政策实施力度不达预期;

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